乳企半年度巡回：价值洼地与陷阱共存

　　具体多个方面数据显示，上半年，28家上市乳企实现营收总额1901.48亿元，同比下降1.05%；实现归属于上市公司股东的净利润合计123.99亿元，同比下降14.83%。

　　有意思的是，通过营收和利润的数据能更加进一步看到，行业呈现出冰火两重天的发展态势。

　　一方面，占了行业过半利润的头部两强，业绩分化加速，伊利股份营收逆势增长3.37%至619.33亿元，创历史上最新的记录，蒙牛加速下滑，营收同比-7.2%，利润同比-16.37%。

　　另一方面，区域乳企继续承压，皇氏集团、燕塘乳业等上半年营收净利双降，优然牧业、现代牧业、西部牧业等上游乳企则出现亏损。

　　出现分化的原因，在深入看过多家乳企的半年报后，会发现，当前大部分乳业仍面临供需矛盾突出、消费需求与零售渠道持续变革等多重挑战。

　　而下游头部乳企通过产品创新与结构优化，在下行过程中主动求变，透露出回暖的迹象。

　　总的来看，在连续多年的调整之后，下游的头部企业似乎让人看到了一些希望，主要乳企的价值可能也要被重新讨论。

　　上半年，在行业头部中，最亮眼的企业，一个是营收新高的伊利股份，另一个是通过差异化竞争的羊奶粉“一哥”澳优。

　　2025年上半年，伊利股份实现盈利收入618亿元，较上年同期增长3.5%，同时创了历史上最新的记录，扣非净利润70亿，较上年同期大涨31.8%。

　　其中，最亮眼的是二季度，Q2营收289亿元，同比微增5.8%；归母净利润23.3亿元，同比增长45%。

　　回顾伊利股份过去四个季度的营收增长率：-6.7%、-7.1%、1.4%、5.8%，能够正常的看到营收增长率在持续好转。

　　就此，有不少网友开始发挥想象力：若今年Q3营收能继续反弹，增长率维持到10%以内，还可以大胆猜测公司将进入新一轮的业绩上升通道。

　　具体到业务层面，会发现这种猜想不无道理，主要是伊利的业务基本盘和第二增长曲线.基本盘稳定，降幅收窄

　　2.第二增长曲线年上半年，伊利奶粉及奶制品业务实现营业收入166亿元，相比于2024年同期的145亿元，增长14%。

　　所以，在新的周期内，基本盘稳定向好，第二增长曲线甚至已经跑到行业第一的伊利股份，要重回聚光灯下了。

　　天眼查APP显示，上半年，澳优实现盈利收入38.87亿元，同比增长约5.6%，净利润约1.81亿元，同比增长21.16%，实现了营收利润双增长，而这份增长的来源是差异化的思路。

　　不同于大部分企业受困于国内市场和牛奶制品，澳优一直在积极的开拓羊奶粉这一品类和海外市场。

　　尼尔森IQ多个方面数据显示，截至6月底，澳优羊奶粉市场占有率同比提升2.8个百分点至30.4%，2025年上半年，澳优自有品牌奶粉业务整体营收约28.26亿元。其中，羊奶粉业务同比增长3.1%。

　　更出色的是在海外，澳优国际业务实现爆发式增长，其中，欧盟7.21亿，同比增长69.09%；南北美洲1.83亿，同比67.42；中东2.96亿，同比增长49.43%，东南亚4,824.90万，同比增长2.02%，澳洲3,852.00万，同比增长186.48%。

　　目前，拳头品牌“佳贝艾特”海外市场收入同比增加65.7%至约4.83亿元，整个海外营收已经接近13亿，无论是规模还是营收占比都进一步提升。

　　想要读懂澳优的战略，就要认清一个现实，奶制品行业，其实一直面临着同质化严重，即“你有我也有”的问题，当产能过程，供需失衡，你可能就必须面对同质化的价格竞争。

　　想规避这种偏恶性的竞争，就要可提供其他人提供不了的产品或服务，而这样的产品或服务又是客户所需要的，那么你的产品或服务就拥有了差异性，拥有了竞争优势或者叫护城河。

　　澳优的这两则战略，其实是绕开了双寡头，绕开了过剩的供给，开辟出新的战场，即创造新的心智，抢占新的心智，从结果上看，澳优一直在强化着这个过程。

　　当然，既然行业呈分化的趋势，有持续改善基本面，向上增长的伊利股份，澳优，新乳业等企业，

　　说起蒙牛和飞鹤，颇有些难兄难弟的感觉，蒙牛年初给了市场一个巨大的“惊喜”，不少资深研究员预测“脱靶”，到了年中，飞鹤又来了一次。

　　财报显示，中国飞鹤今年上半年实现营业收入91.5亿元，同比下降9.36%；实现净利润10.3亿元，同比下滑46.66%。客观的说，营收利润双降

　　，对此飞鹤也表示：下滑原因是公司收到的政府救助减少，以及对全脂奶粉产品做减值计提。

　　上面我们说过，伊利已完成了对飞鹤的超越，婴幼儿奶粉零售额市场占有率达到18.1%，首次跃居全国第一，而能够超越飞鹤的主因，除了多年深耕的品牌战略，就是外部环境的变化。

　　上半年，主要乳企都响应了国家的号召，推动了生育补贴，加上宏观政策对教育、生育的有效推动，婴配奶粉行业有探底回升的趋势。所以，客观的讲，上半年是抢占新用户心智的理想时机。

　　蒙牛也是类似的问题，既没有守住液态奶的基本盘（同比-11.22%），也没有吃到细分行业的红利，空间进一步被伊利等企业挤压。

　　总的来说，在经过几年的蛰伏之后，一些乳企已经进化出了一条在恶劣环境中前进的体系，股价和利润完全有可能是在持续好转的宏观环境下迎来戴维斯双击。

　　不过好在，在上半年我们正真看到不少积极乐观的变化，这些变化或许会加速下一周期的到来。

　　根据我们的跟踪和观察，上半年整个行业出现了不少亮点，其中管理生产上引入AI技术，上游奶源国产化自主化加强，高的附加价值产品增长这三点尤其令人关注。

　　AI的加入，给乳企从上游到下游的管理提供了极大的便利，并且，头部企业的经验可完全向下复用，

　　：在牧场环节，AI技术获得了深入应用，奶牛们佩戴着智能项圈，这些设备能24小时监测奶牛的体温、步数、反刍次数、躺卧时间，甚至心情状态。基于这一些数据，管理系统能够及时预警奶牛疾病，并优化饲喂方案。比如飞鹤就构建了智能饲喂平台，通过机器学习分析奶牛个体的产奶量、泌乳周期、营养需求等参数，动态调整饲料配方。

　　：在生产制造环节，AI技术大多数都用在提升质量管控水平和生产效率。比如蒙牛通过AI视觉识别技术，对产品包装和质量进行实时检测，大大降低了次品率。同时，蒙牛还利用AI算法优化能源管理系统，根据生产负荷实时调整设备能耗，实现了单吨产品能耗降低10%​ 的目标。

　　下游供应链：在供应链环节，AI技术大多数都用在优化物流路径、预测市场需求和实现智能调度。

　　比如光明乳业，通过智能化系统中350万个家庭订阅数据，公司可自动优化产品配比，使低温奶复购率增长40%。

　　另外，还能依托AI支撑的高度柔性供应链，用户可随时变更配送时间、品类与频次，日产量2600吨的工厂能精准执行上百种定制化订单。说起来，AI的兴起也就是这几年的时间，爆发性的增长在上半年才有所体现，能够迅速的将AI融入到生产环节当中，可见这些传统乳企的管理理念并不落后。

　　奶源方面，虽然上游企业面临着供给过剩的窘况，但不为人知的是，我们的种牛仍需要进口。

　　这就像过去的芯片，汽车，手机等行业走过的路一样，国内的乳业也需要完成国产化的进程。上半年，光明乳业取得了一定的突破，起核心种源技术领域取得历史性突破：成功培育出综合育种值（GTPI）3000以上种公牛48头，其中种公牛“冠军侯”的GTPI高达3389，成功跻身全球种公牛排行榜第92名，成为中国首头进入国际百强的本土种公牛。

　　意味着自此，从源头保障原料奶的高品质与可持续供应成为现实，在量产奶源方面，中国乳业自主可控发展有了关键基础。

　　在向善财经看来，光明乳业在核心种源技术领域取得历史性突破，意义不亚于工业领域的技术突破。

　　乳业行业的核心种源技术突破，好比汽车行业学会自主制造高性能发动机、变速箱，未来高品质量产不必再受制于人。自此，让每个中国人都能喝上品质新鲜奶这件事儿，有了更充分的源头保障。

　　同时，下一周期，供给端的降本也有了保障，而能提供种牛的企业也可当作重点的观察对象。

　　上半年，整个行业的产品的结构有了新的变化，高蛋白、益生菌、低糖低脂等产品快速增长。

　　这意味着，以往靠规模和低价竞争的路走不通了，乳企一定要通过提升产品附加值、创新品类和渠道来寻找新的增长点。

　　除了传统的“鲜奶”发展迅速（新乳业，蒙牛鲜奶业务增长超20%），面对整个社会人口结构的变化，功能性产品不断涌现。

　　比如蒙牛旗下“冠益乳”推出了全国唯一“健字号”小蓝瓶保健酸奶。总的来说，这些新的变化，都是在尚未出现决定性拐点的供需当中，从生产，成本，产品结构当中寻求新的变化。

　　特别声明：以上内容(如有图片或视频亦包括在内)为自媒体平台“网易号”用户上传并发布，本平台仅提供信息存储服务。

　　游客成袋装走茶卡盐湖铺路的盐？景区回应：确有此事，不建议拿，凭套票可免费领食用盐

　　坚守高端奶粉定位，倡导“全面营养 尽兴成长”育儿理念，海普诺凯1897底气何在？

　　京东、天猫公布iPhone17预约数据，较iPhone 16系列增近3倍

　　长沙西贝门店将“罗永浩菜单”打印供顾客参考：未推出专属套餐，但可单点同样菜品

　　37岁的于朦胧身亡：揭开了娱乐圈最残忍的线年，杨幂已是刘恺威高攀不起的存在

　　锐评Model YL：日均订单破万的六座特斯拉比理想i8和乐道L90好？

　　《编码物候》展览开幕 北京时代美术馆以科学艺术解读数字与生物交织的宇宙节律